Oslo, 7. September 2026. Die Regierungskommission Deutscher Corporate Governance Kodex (DCGK) hat am 5. August 2026 Änderungsvorschläge zur Überarbeitung des Kodex für börsennotierte Gesellschaften veröffentlicht und erläutert. Ziel der Überarbeitung ist eine schlankere und international anschlussfähigere Gestaltung des Kodex. Die Vereinfachung soll zudem einer höheren Vergleichbarkeit des DCGK mit anderen nationalen Kodizes dienen und folgt damit internationalen Entwicklungen. Norges Bank Investment Management, Verwalter des norwegischen Staatsfonds Government Pension Fund Global, hat sich am 3. Sseptember zu den vorgeschlagenen Änderungen geäußert. Lesen Sie hier Auszüge aus dem Schreiben an die Regierungskommission Deutscher Corporate Governance Kodex.
Wir nehmen Bezug auf die vorgeschlagenen Änderungen des deutschen Corporate Governance Kodex und begrüßen die Gelegenheit, unsere Sichtweise einzubringen.
Norges Bank Investment Management (NBIM) ist die Investmentmanagement-Sparte der Norwegischen Zentralbank (Norges Bank) und für die Anlage des staatlichen Pensionsfonds Global verantwortlich. Wir arbeiten daran, den finanziellen Wohlstand künftiger Generationen zu sichern und auszubauen. Deutschland ist mit Investitionen von 75 Milliarden Euro Ende Juni 2026 unser viertgrößter Markt. Der größte Anteil davon entfällt mit 38 Milliarden Euro auf börsennotierte Aktien, gefolgt von festverzinslichen Wertpapieren, Infrastruktur für erneuerbare Energien und Immobilien. Wir betrachten eine effektive Unternehmensführung und den Schutz der Rechte von Minderheitsaktionären als notwendige Voraussetzung für die Wahrung der langfristigen finanziellen Interessen des Fonds. Wir begrüßen die Weiterentwicklung des Kodex seit unserer letzten Stellungnahme im Jahr 2018 und schätzen die anhaltende Offenheit der Kommission gegenüber den Perspektiven der Anleger .
Codevereinfachung
Wir unterstützen das Ziel eines prinzipienbasierteren, kürzeren und verständlicheren Kodex. Wir stimmen dem Grundgedanken zu, dass Empfehlungen, die lediglich gesetzliche Pflichten wiederholen, nicht beibehalten werden müssen. Es ist jedoch wichtig, dass diese Vereinfachung nicht unbeabsichtigt zu einer Absenkung der im Kodex formulierten Governance-Ansprüche führt. Ein Beispiel hierfür wäre die Streichung der Empfehlung F.2, die die Veröffentlichung von Jahres- und Halbjahresfinanzberichten innerhalb von 90 bzw. 45 Tagen vorsieht und damit über die gesetzlichen und börsenrechtlichen Vorgaben hinausgeht. Nach unserem Verständnis der Begründung zur Änderung würden die Fristen dann auf der DAX-Indexmethodik basieren, die möglicherweise nicht alle von uns gehaltenen börsennotierten Unternehmen abdeckt und vom Indexanbieter geändert werden kann. Wir würden es daher bevorzugen, wenn F.2 im Kodex verbleibt.
Erwartungen an Vorstände
Wir begrüßen die im Laufe der Zeit gestiegenen Erwartungen an Aufsichtsratsmitglieder. Die meisten unserer 2018 geäußerten Punkte sind nun im Kodex enthalten, darunter die Erwartung, dass mehr als die Hälfte der von den Aktionären gewählten Mitglieder unabhängig sein müssen, dass die Vorsitzenden des Aufsichtsrats und des Vergütungsausschusses unabhängig sein müssen und dass die Anzahl der Mandate eines Aufsichtsratsmitglieds begrenzt ist. Ein weiterer Punkt ist die Häufigkeit der Aufsichtsratswahlen. Wir befürworten weiterhin häufigere Wahlen, idealerweise jährlich. Die Rechenschaftspflicht gegenüber den Aktionären wird gestärkt, wenn sich Aufsichtsratsmitglieder häufiger zur Wiederwahl stellen. Dies verkürzt nicht die Amtszeit einzelner Mitglieder, die wiedergewählt werden können. 2018 begrüßten wir den Vorschlag, die maximale Amtszeit von Aufsichtsratsmitgliedern auf drei Jahre zu verkürzen, und wir möchten die Kommission ermutigen, diesen Vorschlag erneut zu prüfen. Wir sehen in diesem Bereich positive Entwicklungen auf dem deutschen Markt und würden es begrüßen, wenn der Kodex diese Erwartung explizit formuliert. Schließlich können ehemalige Vorstandsmitglieder im Aufsichtsrat mitwirken, sollten unserer Ansicht nach aber erst nach deutlich mehr als zwei Jahren als unabhängig gelten.
Vergütung
NBIM befürwortet einen einfachen, transparenten und langfristigen Ansatz bei der CEO-Vergütung. Wir bevorzugen, dass ein wesentlicher Teil der jährlichen Gesamtvergütung in Form von Unternehmensaktien erfolgt, die für fünf bis zehn Jahre und über den Rücktritt oder das Ausscheiden aus dem Unternehmen hinaus gesperrt sind. Langfristige Aktienbeteiligungen sollten mehrjährige Leistungsbedingungen ersetzen, die häufig zu unnötiger Komplexität führen.² Der Kodex teilt unsere Betonung aktienbasierter Vergütung, und wir sehen zwei Möglichkeiten, die Angleichung weiter zu verbessern. Erstens kann der Kodex als Erwartung von Leistungskriterien für alle variablen Vergütungsbestandteile interpretiert werden. Wir würden die Kommission ermutigen, als Alternative die Unterstützung langfristiger Aktienvergütungen ohne Leistungsbedingungen in Betracht zu ziehen. Zweitens sieht der Kodex den Zugriff auf langfristige variable Beträge nach vier Jahren vor. Unserer Ansicht nach würde ein längerer Zeitraum, der über den Rücktritt oder das Ausscheiden aus dem Unternehmen hinausgeht, die Interessen des Managements besser mit denen der langfristigen Aktionäre in Einklang bringen. Wir würden es auch begrüßen, wenn der Kodex die Aktienbeteiligung von aktionärsgewählten Aufsichtsratsmitgliedern regelt, sei es über deren Vergütung oder durch den Erwerb von Aktien.
Jahreshauptversammlungen
Wir sind uns bewusst, dass die Organisation von Hauptversammlungen mit Kosten verbunden ist. Aktionäre haben dennoch ein berechtigtes Interesse daran, nicht nur ihre Stimme abzugeben, sondern auch in Echtzeit mit dem Vorstand in Kontakt zu treten und gegebenenfalls Verfahrensabläufe zu verfolgen und sich daran zu beteiligen. Wir sind der Ansicht, dass hybride Hauptversammlungen, die Präsenz- und Online-Teilnahme kombinieren, den angemessenen Standard darstellen: Die Online-Teilnahme sollte die Präsenzteilnahme ergänzen, nicht ersetzen, und die durch die Möglichkeit der physischen Anwesenheit entstehende zusätzliche Transparenz sollte erhalten bleiben. Wir würden uns freuen, wenn der Kodex diese Erwartung entsprechend formuliert.
Wir wissen Ihre Bereitschaft, unsere Sichtweise zu berücksichtigen, zu schätzen und stehen Ihnen weiterhin zur Verfügung, falls Sie diese Angelegenheiten weiter besprechen möchten.
Carine Smith Ihenacho,
Chief Governance and Compliance OfficerAlexis Wegerich, PhD, Interimsleiterin für politische Zusammenarbeit
Übersetzungen: Google Übersetzer/ BPN
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